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Դadmin    ʱ䣺2023-03-16

财信证券:给予东方证券买入评级,目标价位15.97?/br>

2022-04-06财信证券′有限公司刘敏对东方证券进行研究并发布了研究报告€资′务稳居行业龙头,配股助力提升核心竞争力€,本报告对东方证券给出买入评级,认为其目标价位?5.97元,当前′?1.01元,预期上涨幅度?5.05%?/p>

东方证券(600958)

投资要点?/p>

事件:东方证券披?021年年报,公司实现营业收入243.70亿元,同比增?.34%,归母净利润?3.71亿元,同比增?7.26%,基本EPS?.73元,同比增长92.11%,加权平均ROE?.02%,同比增?.17个百分点。单季度来看,公?021Q4实现营业收入55.30亿元,归母净利润10.51亿元(同比扭亏,2020Q4为亏损,环比下滑35.12%)€业绩符合此前业绩快报数据,也基本符合我们预期€?/p>

资本中介、资°€经纪高增长,自营业′待去方向化转型€?021年度业绩来看,公司业绩增长主要受益于国内宏观政策稳中有力,经济持续恢复,市场交投活跃,公司资°€经纪及资本中介等主要业务板块收入增加明显;另一方面,公司信用减值损失同比大幅减少€具体来看,公司资管业务、经纪€投行€资本中介收入及同比增€分别为36.22亿元?46.94%)€?6.17亿元?38.00%)€?7.05亿元?7.77%)€?4.64亿元?87.96%),公司自营收入同比大幅下滑,自营业务收入为33.01亿元,同比下?6.21%,主要是第一、三季度自营业务收益拖累影响。经测算,公?021年Q1、Q2、Q3、Q4自营业务年化收益率分别为0.95%?.05%?.94%?.52%。公司自营业务收益仍然不稳定,公司自营业务板块仍然有待去方向、降波动,向€售交易业¤型€资本中介业″幅增长,€方面得益于两融利息收入的大幅增长?021年公司两融利息收?4.37亿元,同比增?0.7%,另€方面,公司进€步优化€务结构,降低融资成本,公司利息支出减少2.42亿元?021年公司短期融资券利息支出2.24亿元,同比减?5.8%。信用减值方面,公司信用减€准备计?3.14亿元,主要是计提股票质押信用减€准备,?020年计提减?6.18%,其中Q4计提10.58亿元。目前公司股票质押余?26.51亿元,已计提53.82亿元信用减€准备,占比42.54%?/p>

资管业务稳居行业龙头,汇添富基金持续贡献增量业绩。公司资′′持行业龙头地位,资产管理业务€收入排名行业?位,公司以封闭产品作为客户长期投资工具,资管长期投资业绩保持行业前列,根据公司年报信息,截至2021年末,东证资¤七年股票投资主动管理收益?94.35%,排名位于行业首位,固定收益类基金近五年绝对收益?0.82%,排名行业前20%。资2021年产管理业务规模维持增长趋势,公司公募基金管理规模的大幅提升为公司资¤″长的主要驱动力,2021年末公司公募基金管理规模2696.22亿元,占?4%,同比增?5.06%。我们认为,在居民财富日益增长€国家注重直接融资比重提升的环境下,东证资管凭€优€的资产管理人才以及多年来树立的主动管理资产管理品牌优势,面临较大的发展空间€公司参″募基金汇添富市场地位位于行业前列?021年公司实现长期股权投资收益(主要是汇添富投资收益?4.44亿元,同比增?9.10%。根据年报信息,2021年末,汇添富年末管理总规模突?.2万亿元,非货币理财公募基金规¤人民?100亿元,排名位于行业前列€公募基金扩容趋势下汇添富基金有望持续为公司贡献业绩增量?/p>

投资建议:公司立足上海,凭€区位优势及上海打€国际金融中心€全球资′心政策支持下,公司各项业务有望较快发展€公司A+H股配′项已获得证监会批复,配股即将实施,配″进一步夯实公司资本实力,提升公司投资银行业务、财富管理与证券金融业务、销售交易业务等核心竞争力,且公司业绩发布会上提到公司明确以ROE为导向的考核体系?021年公司投资银行业务竞争力大幅提升,股权融资规模指标迈入行业前十,在注册制将全面实施的红利下公司投资银行业务有望快速发展€根据市场情况及公司年报情况,我们更新了公司的盈利水平预测及评级,在假设公司2022年配股按″实施、募集资?68亿元情况下,预计2022/2023/2024年营业收?86.11/321.83/364.09亿元,归母净利润分别?6.22/87.07/108.53亿元(原为67.51/86.24/--亿元),对应增速分别为23.29%/31.48%/24.66%,以€新股本测算的2022/2023/2024年EPS分别?.95/1.24/1.55?股,测算BPS分别?.17/12.29/13.25?°€我们测?022-2024年公司ROE水平分别?.83%/9.75%/10.93%,根据行业平均估值水平情况,综合考虑公司未来ROE水平及业绩增速,我们给予公司2022?.1-1.3倍PB,对应合理市值为945-1117亿元,有23%-45%的上涨空间,维持公司“推荐€评级€?/p>

风险提示:市场交投活跃度下降拖累经纪业务;政策收紧导致投行业″展不及预期;市场波动加剧拖累资管、自营投资业务;资本市场改革不及预期;金融监¤严;配股进度不及预期;融资类业务面临的信用风险€?/p>

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,广发证?000776)陈福研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准‘度均值高?2.17%,其预测2022年度归属€利润为盈?8.77亿,根据现价换算的预测PE?1.24?/p>

€新盈利预测明细如下:

该股€?0天内共有9家机构给出评级,买入评级5家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价?6.49。证券之星估值分析工具显示,东方证券?00958)好公司评级?星,好价格评级为3.5星,估€综合评级为3.5星€?评级范围? ~ 5星,€??

以上内容由证券之星根据公€信息整理,如有问题请联系我们?/p>

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